Cổ phiếu tăng trưởng đều: định giá theo cổ tức
Mô hình Gordon định giá cổ phiếu bằng cổ tức năm tới chia cho hiệu giữa lợi nhuận yêu cầu và tốc độ tăng trưởng. Toàn bộ mô hình nằm ở cái hiệu đó — và cách dùng hữu ích nhất không phải đọc giá trị, mà là hỏi giá thị trường đang ngụ ý điều gì.
Cả mô hình nằm ở mẫu số: một thay đổi nhỏ ở tốc độ tăng trưởng làm giá trị nhảy lên nhiều lần, nên đừng đọc con số giá trị như một kết luận. Hãy dùng chiều ngược lại — hỏi giá thị trường đang ngụ ý tăng trưởng hay lợi nhuận bao nhiêu.
Con số cụ thể: mẫu số 7% hay 1%
Tăng trưởng 5% với lợi nhuận yêu cầu 12% cho mẫu số 7% và giá trị 30.000 ₫; nâng tăng trưởng lên 11% thì mẫu số còn 1% và giá trị nhảy lên hơn 220.000 ₫. Với giá thị trường 25.000 ₫, mô hình cho biết thị trường đang ngụ ý tăng trưởng vĩnh viễn 3,704%, hoặc ngụ ý lợi nhuận 13,400% nếu giữ giả định tăng trưởng 5%. Hai câu hỏi đó trả lời được; câu “cổ phiếu này đáng 30.000 ₫ không” thì không.
Kết quả tự cập nhật ngay khi bạn thay đổi số — nút này chỉ đưa bạn tới kết quả.
Kết quả
Đây là giá trị theo mô hình với đúng ba giả định bạn vừa nhập, không phải khuyến nghị mua hay bán. Đổi tăng trưởng hoặc lợi nhuận yêu cầu một chút là con số này đổi rất nhiều, nên phần “thị trường đang ngụ ý điều gì” mới là phần kiểm chứng được.
Giá thị trường đang ngụ ý điều gì
Chi tiết
Khi mô hình này không định giá được
Gordon đòi tăng trưởng phải thấp hơn lợi nhuận yêu cầu mãi mãi, nên nó loại đúng những doanh nghiệp đang tăng nhanh hơn chi phí vốn. Mô hình hai giai đoạn chia tương lai làm hai — một đoạn tăng trưởng cao có thời hạn, rồi Gordon cho phần còn lại — và nó còn cho biết bao nhiêu phần trăm giá trị đến từ giả định vĩnh viễn ở cuối.
Cách tính
Giá trị = D1 ÷ (lợi nhuận yêu cầu − tăng trưởng), với D1 là cổ tức năm tới. Nếu bạn nhập cổ tức vừa trả (D0) thì D1 = D0 × (1 + tăng trưởng). Với mặc định: D1 = 2.000 × 1,05 = 2.100 ₫, và giá trị = 2.100 ÷ 0,07 = 30.000 ₫.
Hai quy ước D0 và D1 lệch nhau đúng một lần (1 + tăng trưởng). Nhập 2.000 ₫ dưới dạng D1 cho giá trị 28.571 ₫ thay vì 30.000 ₫ — chênh 5%, đúng bằng tốc độ tăng trưởng.
Mô hình ngầm chia lợi nhuận yêu cầu thành hai phần: tỷ suất cổ tức D1 ÷ giá trị, bằng 7%, và tỷ suất tăng giá, bằng đúng tốc độ tăng trưởng 5%. Hai phần cộng lại đúng bằng lợi nhuận yêu cầu 12% — đây là một cách kiểm tra mô hình đã hiểu đúng.
Tăng trưởng ngụ ý được giải từ giá thị trường. Ở quy ước D0, vì D1 phụ thuộc vào chính tăng trưởng: g = (giá × lợi nhuận yêu cầu − D0) ÷ (giá + D0). Với giá 25.000 ₫ cho 3,704%. Đây là công thức đóng, không phải dò tìm.
Lợi nhuận ngụ ý = D1 ÷ giá + tăng trưởng = 2.100 ÷ 25.000 + 5% = 13,400%. Nếu con số này cao hơn mức bạn đòi hỏi thì ở giá hiện tại cổ phiếu đang hấp dẫn theo mô hình.
Công cụ từ chối khi tăng trưởng bằng hoặc vượt lợi nhuận yêu cầu. Không có giá trị hữu hạn cho một dòng cổ tức tăng nhanh hơn tỷ lệ chiết khấu mãi mãi, và công thức khi đó cho ra số âm — trả về “không định giá được” là câu trả lời trung thực.
Câu hỏi thường gặp
Công cụ này chỉ mang tính minh họa: kết quả phụ thuộc vào những con số bạn nhập và cả các giả định được ghi trên trang này. Mỗi công cụ có phạm vi riêng — lãi suất, thuế, phí và lạm phát được tính hay không tính là điều nêu ngay tại phần giả định và giới hạn của trang, nên hãy đọc phần đó trước khi dùng con số vào việc gì. Kết quả không phải cam kết lợi nhuận và không phải lời khuyên đầu tư. Vui lòng cân nhắc kỹ hoặc tham khảo chuyên gia trước khi ra quyết định tài chính.